作者：于博 蒋佳榛

　　事(shì)件描述

　　2023年5月11日，国家(jiā)统计局公布了4月(yuè)份的通(tōng)胀(zhàng)数据：4月份居民消(xiāo)费价格同比(bǐ)上涨0.1％，环(huán)比下降0.1％，工业生(shēng)产者出厂价格(gé)同比下降(jiàng)3.6％，环比(bǐ)下降0.5％。

　　核心观点(diǎn)

　　1、4月(yuè)CPI环比降幅收窄，同比涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续降，出(chū)行价(jià)格(gé)上涨。

　　2、4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同(tóng)比(bǐ)降幅扩大至-3.6％；其中，分(fēn)项价格跌多涨少，黑(hēi)金价格走弱。

　　3、4月CPI同(tóng)比(bǐ)离转负(fù)仅一步之(zhī)遥，是(shì)否到了(le)需要担(dān)心通缩的时候？我们(men)认(rèn)为“通缩论(lùn)”言过其实(shí)：一方面，今年初以来核心CPI有所反弹，意味着(zhe)通缩压力正逐(zhú)步缓解；另一(yī)方(fāng)面，4月CPI环比降幅(fú)收窄、核心CPI环比回升(shēng)，也指向当前经济仍(réng)在温和修复。下半年随(suí)着生猪价格筑底回升、消费需求(qiú)逐步回暖，物价水平有望(wàng)回归正常水平，通(tōng)缩和通胀均不构(gòu)成当前主要矛(máo)盾。

　　目录(lù)

　　1、食品拉低(dī)通胀，核心通胀(zhàng)持平

　　2、菜、肉价格续降，出(chū)行价格上涨

　　3、PPI环比走(zǒu)弱，同比降(jiàng)幅(fú)扩大

　　4、价格跌多涨少，黑金价格走(zǒu)弱

　　5、通缩言过其实，关注核心通胀(zhàng)

　　以下是正文

　　食品(pǐn)拉低(dī)通胀，核(hé)心通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅(fú)较(jiào)上(shàng)月收窄0.2个pct，同比回落0.6个(gè)pct至0.1％，其中翘尾、新涨(zhǎng)价分别影响0.3、-0.2个百分点。从结构上看，食(shí)品(pǐn)项(xiàng)仍是(shì)主要(yào)拖(tuō)累，4月(yuè)食品(pǐn)价格环比(bǐ)下(xià)降1％、非(fēi)食(shí)品价格则(zé)环比小幅上(shàng)涨0.1％。剔除食品和能源(yuán)后，4月核心CPI环比(bǐ)回升0.1个(gè)百(bǎi)分点至0.1％、同比持平(píng)至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价(jià)格上涨(zhǎng)

　　食品方面，菜、肉价格续(xù)降，仍是主要拖累。受受(shòu)生猪产能充(chōng)足以(yǐ)及消费淡季影响，猪肉价格环比续降3.8％，但(dàn)降幅(fú)较上月(yuè)收窄0.4个pct；鲜(xiān)菜、鲜果大(dà)量上市，带(dài)动价格分别(bié)环比下降6.1％、0.7％，降幅(fú)较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小长(zhǎng)假出行需求(qiú)带动旅游价格环比上(shàng)涨4.6％，受(shòu)车企(qǐ)降价促销(xiāo)以及(jí)国内(nèi)油价下降影响(xiǎng)，交(jiāo)通(tōng)工(gōng)具及交通(tōng)工具用燃料价格环比分别下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走(zǒu)弱，同比降幅(fú)扩大(dà)

　　受国内(nèi)外市场(chǎng)需求(qiú)表现(xiàn)偏弱及国(guó)际大宗商品价格波动(dòng)影响，4月PPI环比下降0.5％，同时受上年同期高(gāo)基数的(de)影(yǐng)响，同比(bǐ)降(jiàng)幅扩大1.1个pct至(zhì)-3.6％，其中翘尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内生产资料(liào)、生活资料价格(gé)环(huán)比分别下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑(hēi)金价格走(zǒu)弱

　　分行业看，国际原油价(jià)格(gé)波动带动国内油煤加工、化学原(yuán)料及(jí)制品相关行(xín肖战《光点》歌词是什么，肖战《光点》歌词是什么歌g)业价格环比分别(bié)下降2.3％、1.1％；受国内需求表现不及预(yù)期(qī)影响，黑金采(cǎi)选及冶炼、有色(sè)采选相关行(xíng)业价格结(jié)束(shù)自(zì)去年底以来的强势表现，环比分别(bié)下降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采选在产能继持(chí)续(xù)释放、供给相对充足的影响下，价(jià)格(gé)环(huán)比续降4％。

　　通缩言过(guò)其实，关注核(hé)心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较低水平，离转负仅一步之(zhī)遥，是(shì)否(fǒu)到(dào)了需要担心(xīn)通缩的时候(hòu)？我们认(rèn)为，应(yīng)当理(lǐ)性看待物价数据，“通(tōng)缩(suō)论”言过其实(shí)：一方面，去年下(xià)半年核心CPI同比持续徘徊在0.6％的(de)历史低位，但今年初(chū)以来有所反(fǎn)弹，意味着通缩压力正在逐步缓解；另(lìng)一方面，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄、核心CPI环比回升(shēng)，环比(bǐ)走势(shì)均处于正常波动区间(jiān)，也(yě)指向当(dāng)前经济仍在温和修复。往前看，去年二、三季(jì)度(dù)受(shòu)疫情影(yǐng)响(xiǎng)供给偏(piān)紧，CPI同比(bǐ)涨幅较(jiào)高(gāo)，高基数或对今年后续CPI同比读数持续(xù)造成扰(rǎo)动。我(wǒ)们认为(wèi)，应更(gèng)多关注环(huán)比(bǐ)变动情况以(yǐ)及核心CPI的走(zǒu)势。而随着下半年生(shēng)猪需求的回升，以(yǐ)及(jí)中(zhōng)央猪肉收储工(gōng)作(zuò)的开展，生猪价格有望筑底回升，食品项对CPI的拖累将(jiāng)有所缓解，下半年物价水平有望(wàng)逐步回(huí)归至正常水平、整体将(jiāng)保持温(wēn)和上(shàng)涨(zhǎng)态势，通缩和通胀均不构(gòu)成当前经济的主要(yào)矛盾(dùn)。

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