本周，沪综指3400点关口之前虚晃一枪，以连跌6天(tiān)的逼空形态(tài)洗盘(pán)，兔(tù)年收益消耗(hào)殆尽。乐观来看，A股下行更多(duō)是(shì)受(shòu)中概股拖累，后市(shì)下跌空间不大。

　　中概股下(xià)跌拖累A股急挫

　　截(jié)至周(zhōu)四，兔年股市走过3个月行程，期(qī)间沪指(zhǐ)仅(jǐn)上(shàng)涨0.65％，似有“兔(tù)子尾(wěi)巴长(zhǎng)不了”之叹。其(qí)实，4月下(xià)旬行情看(kàn)似疾风骤雨(yǔ)，大(dà)盘较4月18日峰值仅缩水约3％，上行通道仍在。

　　A股缘何急跌(diē)？或(huò)是外(wài)围股(gǔ)市下跌的风险(xiǎn)输入(rù)。作为同股同权(quán)的两地上市指数，恒生(shēng)AH股A指数和H指(zhǐ)数兔年(nián)涨幅分别为1.7％和-0.7％，A股(gǔ)更胜一筹。StockQ全球股市排行榜数据显示，截至周四，香港(gǎng)中(zhōng)企指数(shù)和恒生指数过(guò)去3个月表现为(wèi)全球垫(diàn)底，分别下(xià)跌14.1％和12.6％。纳斯达克中(zhōng)国金龙指(zhǐ)数(shù)周二盘(pán)中(zhōng)低位较2月峰值缩水24.7％。

　　中概股表(biǎo)现低迷(mí)，主因是美联储加(jiā)息(xī)在即，市场(chǎng)避险情绪上升，国际资金从新兴市场(chǎng)撤离(lí)。瑞士瑞联银行日(rì)前将中国股票评级(jí)从高配(pèi)下调为中性。从(cóng)宏观面看，今(jīn)年首季，美国GDP年(nián)化(huà)环比增(zēng)长1.1％，较上季放缓1.5个百分点。剔(tī)除食品和能源的(de)核心PCE物价指数首季上(shàng)升4.9％，去年四季(jì)度为4.4％。两大(dà)数据预示着美(měi)国(guó)滞胀隐忧未减，加息势在(zài)必行(xíng)。英为财(cái)情的美联储利(lì)率观测器(qì)最新数据显示，5月4日加息25个基点至5％~5.25％的概率是(shì)85.3％。

　　当滞(zhì)胀风(fēng)险显现，美国对(duì)策是：以(yǐ)1930年大萧(xiāo)条以来最快(kuài)速度紧缩(suō)货币供应。美国3月(yuè)M2货(huò)币(bì)供应量（未经季节性调整）为20.7万(wàn)亿(yì)美元(yuán)，同比下降(jiàng)4.05％，为历史最大降(jiàng)幅，且(qiě)是连(lián)续第四个(gè)月收缩。美联储加息导(dǎo)致(zhì)金融(róng)资产盈利缩水，缩(suō)表(biǎo)则令(lìng)流(liú)动性折价(jià)效应加剧，在全球金融市场催生戴维斯双杀现象。

　　中特(tè)估受追捧

　　助涨中字头个股

　　美国银行业又(yòu)一(yī)张骨牌崩塌！第一共(gòng)和银行(xíng)股价周三盘中最多下跌41.23％至4.76美元（对应(yīng)的总(zǒng)市(shì)值(zhí)为(wèi)8.86亿美元），较(jiào)2021年11月的历史峰值缩(suō)水约(yuē)97.85％。截(jié)至一季度末(mò)，其实际(jì)存款(kuǎn)较去(qù)年(nián)末减(jiǎn)少约1020亿美元，缩(suō)水约57.8％。全球银行(xíng)业危机频现，让A股机(jī)构不(bù)再(zài)抱团银行股，银行部(bù)分龙头股招行等承压，相较而(ér)言，工(gōng)商银(yín)行兔年以来(lái)表(biǎo)现(xiàn)抢眼，A股(gǔ)股价上涨9.5％。

　　招行(xíng)和宁波(bō)银行(xíng)股(gǔ)价(jià)兔(tù)年颓势，一是二者虎年最(zuì)后3个月股价大(dà)涨，涨(zhǎng)幅(fú)透支了盈利增速(sù)；二是“中(zhōng)国特色估值体系”开始风(fēng)行(xíng)，市场风(fēng)格(gé)转(zhuǎn)换。但二者(zhě)市净率远高于行业均值，难以赋予中(zhōng)特估概(gài)念中的(de)回购预期。

　　通(tōng)达(dá)信数(shù)据显示(shì)，中(zhōng)字(zì)头指(zhǐ)数年内上涨11％，强于同(tóng)期上涨6.36％的沪综指，年K线已是五(wǔ)连阳。其市盈率和市净率分别为11.63倍和0.8倍，堪称估值洼地，而沪深京(jīng)三市A股(gǔ)的市盈(yíng)率和市净率(lǜ)中位数(shù)分别为49.29倍和2.43倍(bèi)。

　　从政策面来看(kàn)，让央(yāng)企国企估(gū)值回归市场(chǎng)均值，已是(shì)国(guó)家资本新战略。国家(jiā)外汇(huì)局日前表示：“无论从市盈(yíng)率还(hái)是市净率(lǜ)等指(zhǐ)标(biāo)看，当前A股的估值相对(duì)偏低。”类似表态无疑(yí)是为中字(zì)头股票点赞。

　　典型个股(gǔ)是，当(dāng)前总市值取代贵州茅台成为市值“一哥”的中国移(yí)动，流通小盘+次新(xīn)+绩优概念让(ràng)其成为中特估龙头。

　　五月预期下跌空间不大

　　股市“红五月”之(zhī)说，源自(zì)井喷式牛市带(dài)来(lái)的财(cái)富记忆。1992年5月21日，上(shàng)交所放(fàng)开(kāi)15只股(gǔ)票的(de)涨跌幅限制，沪指当日大涨105.27％。1999年5月(yuè)19日(rì)，沪指大涨(zhǎng)4.64％，科技股主导的行情拉开序幕。

　　自(zì)从1991年(nián)以来的32年(nián)里，沪指全年(nián)和5月份上涨的(de)年(nián)份分别(bié)为18次和17次，二者同(tóng)时(shí)上涨(zhǎng)的年(nián)份(fèn)有11次。自2008年(nián)至去年(nián)的15年里(lǐ)，红五月出现7次，占比为46.7％。期间(jiān)5月和全年(nián)同步飘红4次，5月份这个风向标已(yǐ)不太灵光。相比之下，自从(cóng)2008年以(yǐ)来，沪综指(zhǐ)4月飘红5次(cì)，除了2008年当(dāng)年下跌(diē)65.4％之外，其余年(nián)份(fèn)皆飘红(hóng)。截至(zhì)周四，沪指4月份上(shàng)涨(zhǎng)0.4％，全年(nián)飘(piāo)红概率(lǜ)不(bù)低。

　　以科技股为主题的红五(wǔ)月行情(qíng)能否再现？关键在(zài)要看两点：一(yī)是年内上(shàng)涨逾53％的互联网指(zhǐ)数能(néng)否(fǒu)维持(chí)强势行情劳心者治人劳力者治于人这句话的意思是什么，劳心者治人 劳力者治于人是什劳心者治人劳力者治于人这句话的意思是什么，劳心者治人 劳力者治于人是什么意思么意思。二(èr)是(shì)作为A股第二大行业指数，电(diàn)气设备板块能否企稳。该指数(shù)年内跌幅为4％，总市值跌至(zhì)5.48万(wàn)亿元，较历史峰值缩水35.5％，占全市场权重降低6.52％。不(bù)过，龙头宁(níng)德时代首季盈利(lì)增(zēng)长5.58倍，周四收(shōu)盘较周三低位(wèi)上涨一(yī)成(chéng)，或是否极泰来(lái)。

　　进(jìn)入4月以来，沪深两市单日成交始终维持在万亿元之(zhī)上(shàng)，市(shì)场人气并未(wèi)退潮，只是风(fēng)格(gé)轮换在加速。鉴于大盘重新回到W形整理(lǐ)格局(jú)，后市(shì)即(jí)使考验(yàn)3200点附近的(de)半年(nián)线和年(nián)线关口(kǒu)，下跌空间亦不大。

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